Derivativos e risco de mercado

Derivativos e risco de mercado Edição 1

Autor(es): By Fabio Giambiagi and Felipe Noronha Tavares
ISBN: 9788535248845
Data de publicação : Dec 13, 2017
Nº de páginas: 320
Preço de varejo sugerido:
  • BRL: R$115.00

  • Descrição
  • Sobre o autor(es)
  • SUMÁRIO
Descrição

Características

  • Descreve tratamento do tema dado aos instrumentos financeiros específicos do mercado brasileiro;
  • Descreve soluções para implementação prática dos modelos apresentados;
  • Reúne numa única obra dois temas estratégicos na gestão de risco: o cálculo do risco de mercado, e o entendimento sobre como é realizado o apreçamento dos instrumentos financeiros.
Sobre o autor(es)
By Fabio Giambiagi and Felipe Noronha Tavares
SUMÁRIO
Biografias dos autores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . vii
Prefácio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ix
Apresentação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xi
Lista de Tabelas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xx
Lista de Figuras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xxiii
Parte I Derivativos
1 Introdução aos Instrumentos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Felipe Noronha Tavares
1.1 Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1.1 Características do Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.1.2 Payoff do Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.1.3 Hedging com Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.2 Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2.1 Características das Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.2.2 Payoff das Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.2.3 Prêmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.2.4 Moneyness . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.3 Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.4 Principais Agentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.5 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
Biografias dos autores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . vii
Prefácio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ix
Apresentação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xi
Lista de Tabelas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xx
Lista de Figuras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xxiii
Parte I Derivativos
1 Introdução aos Instrumentos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Felipe Noronha Tavares
1.1 Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1.1 Características do Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.1.2 Payoff do Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.1.3 Hedging com Contrato a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.2 Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2.1 Características das Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.2.2 Payoff das Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.2.3 Prêmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.2.4 Moneyness . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.3 Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.4 Principais Agentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.5 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
4.9 Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
4.10 Algumas questões práticas: pontos de atenção em relação aos parâmetros 98
4.11 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
5 Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
Adriano Nascimento Simões, Felipe Noronha Tavares e Marcos Lopez
5.1 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
5.1.1 Retorno Discreto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
5.1.2 Taxa Composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
5.1.3 Convenções para contagem do tempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
5.1.4 Taxa Linear . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5.1.5 Retorno Contínuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5.2 Fator de Correção e Fator de Desconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
5.3 Taxa Interna de Retorno (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
5.4 Principais Características dos Títulos Padronizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
5.5 Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
5.6 Duration Modificada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
5.7 Convexidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
5.8 Características dos Títulos Públicos Federais no Mercado Brasileiro . . . . 109
5.8.1 Letras do Tesouro Nacional (LTNs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
5.8.2 Notas do Tesouro Nacional, Série F (NTN-Fs) . . . . . . . . . . . . . . . 110
5.8.3 Notas do Tesouro Nacional, Série B (NTN-Bs) . . . . . . . . . . . . . . . 110
5.8.4 Letras Financeiras do Tesouro (LFTs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
5.9 Características dos Títulos da Dívida Externa Brasileira . . . . . . . . . . . . . . 111
5.9.1 Globals e BRL Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
5.9.2 EURO Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
5.10 Cotação de Preços de Títulos Públicos Federais da Dívida Interna . . . . . 111
5.10.1 Letras do Tesouro Nacional (LTNs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
5.10.2 Notas do Tesouro Nacional, Série F (NTN-Fs) . . . . . . . . . . . . . . . 113
5.10.3 Notas do Tesouro Nacional, Série B (NTN-Bs) . . . . . . . . . . . . . . . 114
5.10.4 Letras Financeiras do Tesouro Nacional (LFTs) . . . . . . . . . . . . . . 116
5.11 Cotação de Preços de Títulos Públicos Federais da Dívida Externa . . . . 117
5.11.1 Globals e BRL Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
5.11.2 Euro Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
5.12 Estrutura a Termo da Taxa de Juros (Curva de Juros) . . . . . . . . . . . . . . . 118
5.12.1 Taxa Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
5.12.2 Métodos de Interpolação para a ETTJ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
5.12.3 Modelos de ETTJ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
5.12.4 Bootstrapping . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
5.13 Curvas de Juros do Mercado Brasileiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
5.13.1 Curva de Juros Prefixados em Reais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
5.13.2 Curva de Juros Prefixados de Títulos Públicos . . . . . . . . . . . . . . . 127
5.13.3 Curva de Juros de Cupom de IPCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
5.13.4 Curva de Juros Prefixados em dólares (cupom cambial) . . . . . . . 128
5.14 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132
6 Modelos para Derivativos de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Diogo Barboza Gobira
6.1 Definições Gerais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
6.1.1 Bank-Account (Money-Market Account) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
6.1.2 Fator Estocástico de Desconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
6.2 Modelagem das Taxas de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
6.2.1 Modelos short-rate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
6.2.2 Calibragem de Modelos Short-Rate de 1 Fator . . . . . . . . . . . . . . . 138
6.2.3 Precificação Usando Modelos Short-Rate de 1 Fator . . . . . . . . . . 142
6.2.4 Modelos para a Estrutura a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
6.2.5 Calibragem no framework HJM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
6.3 Debêntures Conversíveis. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
6.3.1 Debêntures Conversíveis Prefixadas Europeias . . . . . . . . . . . . . . . 151
6.3.2 Debêntures Conversíveis Prefixadas Americanas . . . . . . . . . . . . . . 152
6.3.3 Debêntures Conversíveis Pós-Fixadas Europeias . . . . . . . . . . . . . . 153
6.4 Debêntures Exóticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
6.5 Incluindo o Risco de Crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
6.5.1 Modelos de Intensidade de Default . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
6.5.2 Incorporando o Risco de Crédito ao Apreçamento de Debêntures162
6.6 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
Parte II Risco
7 Risco: Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
Felipe Noronha Tavares, Renato Rangel Leal de Carvalho
7.1 Risco × Retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
7.2 Natureza dos Riscos em Instituições Financeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
7.2.1 Risco de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
7.2.2 Risco de Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
7.2.3 Risco de Crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
7.2.4 Risco Operacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.3 Evolução da Gestão de Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
7.4 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
8 Estimação de Volatilidade e Matrizes de Covariância . . . . . . . . . . . . . . . 177
Lucas Duarte Processi
8.1 Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
8.2 A Distribuição Normal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
8.3 Volatilidade e Matriz de Covariância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
8.4 Estimação de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
8.4.1 Volatilidade Histórica com Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
8.4.2 Modelo EWMA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
8.4.3 Modelo GARCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
8.4.4 Estrutura a Termo de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
8.5 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
9 Mensuração de Risco e Value at Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
Renato Rangel Leal de Carvalho
9.1 Value at Risk (VaR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
9.2 Os 5 Passos para Realizar o Cálculo do VaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
9.3 Modelos de VaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
9.3.1 VaR Paramétrico Normal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
9.3.2 VaR RiskMetrics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
9.3.3 Simulação Histórica Padrão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
9.3.4 Simulação Histórica com Fator de Decaimento: o Modelo BRW 226
9.3.5 Modelo Hull-White (HW) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
9.3.6 VaR por Simulação de Monte Carlo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
9.4 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
10 Value at Risk: Tópicos Avançados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
Cristiane Azevedo Ferreira
10.1 Backtesting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
10.1.1 Teste de Kupiec . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
10.1.2 Teste de Independência entre as Extrapolações . . . . . . . . . . . . . . 242
10.1.3 Gerando as séries de Extrapolações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
10.2 Testes de Estresse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
7.3 Evolução da Gestão de Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
7.4 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
8 Estimação de Volatilidade e Matrizes de Covariância . . . . . . . . . . . . . . . 177
Lucas Duarte Processi
8.1 Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
8.2 A Distribuição Normal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
8.3 Volatilidade e Matriz de Covariância . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
8.4 Estimação de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
8.4.1 Volatilidade Histórica com Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
8.4.2 Modelo EWMA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
8.4.3 Modelo GARCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
8.4.4 Estrutura a Termo de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
8.5 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
9 Mensuração de Risco e Value at Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
Renato Rangel Leal de Carvalho
9.1 Value at Risk (VaR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
9.2 Os 5 Passos para Realizar o Cálculo do VaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
9.3 Modelos de VaR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
9.3.1 VaR Paramétrico Normal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
9.3.2 VaR RiskMetrics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219
9.3.3 Simulação Histórica Padrão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
9.3.4 Simulação Histórica com Fator de Decaimento: o Modelo BRW 226
9.3.5 Modelo Hull-White (HW) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
9.3.6 VaR por Simulação de Monte Carlo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
9.4 Resumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
10 Value at Risk: Tópicos Avançados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
Cristiane Azevedo Ferreira
10.1 Backtesting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
10.1.1 Teste de Kupiec . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
10.1.2 Teste de Independência entre as Extrapolações . . . . . . . . . . . . . . 242
10.1.3 Gerando as séries de Extrapolações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
10.2 Testes de Estresse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245